清华五道口王娴:科创板上市公司的健康发展与规范运作是科创板成功的基础

清华大学五道口金融学院 2019-07-23 浏览量: 1463

MBA中国网讯】7月22日,科创板正式上市。清华大学五道口金融学院上市公司研究中心主任、清华大学国家金融研究院副院长王娴在参加央视财经频道《交易时间》栏目时,对科创板的上市发表了以下观点:

祝福科创板行稳致远,为资本市场和改革开放探索经验

江苏快3科创板不只是多层次资本市场增加了一个新的板块,而是针对当前金融形势、立足改革开放大局做出的重大制度创新。

去年,11月5日,习总书记宣布这一重大决定。经过8个多月的筹备,今天正式启动,科创板筹备的进度超过社会预期,这既是社会各界关心与支持,也体现了社会各界对科创板的期待与信心。

科创板遵循市场化、法治化的原则,从发行制度、交易制度到监管制度都进行了系统性的调整,这将增强资本市场支持创新发展战略、提升创新能力的服务水平,更好地发挥资本市场推动高质量发展的作用。

作为资本市场的一名老兵,能够在这里见证这一历史时刻,非常激动。我想说的是,祝福科创板行稳致远,为资本市场和改革开放探索经验,为中国经济持续健康发展做出贡献。

市场的回答是给这25家公司最恰当的评价

科创板的重要创新是注册制,这项改革抓住了资本市场改革的牛鼻子,也将大大推动科创板的市场化。

注册制是以信息披露为核心的公开发行监管制度,像证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构,在尽职调查的基础上,向交易所和监管部门提出注册申请。中介机构愿意推荐,就是对这25家公司的基本评价。

科创板的发行定价更加市场化,这25家公司的IPO定价市盈率分化较大,这也是市场对这些公司经营状况、发展前景、风险等因素综合考量的结果。这25家公司的发行市盈率普遍高于同行业,均值49倍,中位数42倍,最高的中微公司170倍,最低的也接近19倍,这就是投资者做出的评价。

中介机构和投资者给出的回答,就是对这25家公司恰当的评价。

市场化是科创板的灵魂,二级市场定价是市场定价的枢纽

科创板的制度创新是系统性的,市场化和法治化是基本原则。发行制度的市场化,一是放宽了对发行人的财务条件要求,二是发行定价机制的市场化。

就资本市场而言,二级市场价格是整个市场定价的核心枢纽,一级市场的发行价往往是以可比公司的二级市场价格为参照系的。科创板交易制度改革,前5个交易日不设涨跌幅、适度放开后续交易日的涨跌幅限制,也是要增强市场价格发现功能、提高整个资本市场的定价效率。

当然,市场资源配置功能的发挥,在市场化交易制度之外,还需要高质量的信息披露、投资者的理性参与和公平公正的市场秩序。总之,这些都是市场各方共同努力的结果。

做审慎的投资者,做知情的投资者

江苏快3设立科创板并试点注册制,是我国资本市场的重大战略性改革,投资者参与热情很高。但另一方面,科创板在上市公司特点、交易机制安排等方面与主板市场也存在较大差异。投资者应该全面、客观地认识科创板的投资机会和投资风险。

江苏快3在科创板新股上市的前五个交易日不设涨跌幅限制,意味着,如果价格高于公允价格的幅度过大,市场的力量就会让价格迅速地向公允价格回归,盲目追高的投资者可能损失会很大。这就是投资者特别需要注意的。更重要的是,投资者需要认真阅读公司的招股说明书,做知情的投资者,要对公司的基本面有充分的认识,对“公允价格”有一个理性的判断。

江苏快3科创板上市初期出现过热,也是在意料之中的。投资者始终要牢记:敬畏市场、尊重市场,既要读懂市场的语言,也要秉持理性的投资理念。风物长宜放眼量,做好科创板企业的基本面研究,选择合适的时机介入合适的股票。

科创板上市公司的健康发展与规范运作是科创板成功的基础,也是衡量创业板成功的重要标志

江苏快3对于科创板,不同的主体有不同期许,上市公司希望便利的融资和并购,实现自身发展的目标;投资者希望获得投资回报;监管者希望能够较好地维护公平公正的市场秩序。这些目标的实现,有一个共同的基础,就是科创板上市公司的健康发展,以及切实履行信息披露义务。

我想科创板上市公司的健康发展应该是科创板成功的重要标志。希望科创板能够培育孵化出一批伟大的企业。

科创板的市场化,也要求发行上市节奏的市场化。

上海交易所日前宣布将发布上证科创板50成分指数,也与科创板的发行节奏并没有直接的联系。

江苏快3科创板在启动阶段,为了保证市场的平稳发展,防止因上市公司数量少、供求失衡引起市场的波动,采取了集中批量上市的策略。之前的中小板、创业板也是相同的办法。科创板市场实行投资者适当性管理制度,相较主板,市场参与的投资者数量有限,其总体资金规模占主板市场所有投资者的比重不大,难以对主板市场形成长期的资金分流。在更加市场化的交易机制下,随着市场各方的充分博弈,科创板将逐步形成均衡价格并回归价值中枢,资金也将在现有板块之间进行重新配置。

市场化、法治化是科创板的基本原则。因此,对于发行节奏,也是应该以市场决定为主。随着科创板平稳启动,应该不会像今天这样集中批量发行和上市,发行人将根据市场的状况决定发行和注册的时间,也就是发行上市的节奏由市场决定。监管部门的职责主要是维护公平公正公开的市场秩序,促进市场功能的发挥。

市场短期的波动是正常的,关键看市场长期的表现。

江苏快3科创板作为资本市场改革的试验田,在公司发行定价方面更具市场化,不再对发行定价进行主导或限制,股价运行充分反映了市场的供求状态。因此上市首日,出现大幅度的涨幅、或者下跌,甚至是股价“破发”,都属于预料之中的。我们也注意到,美国、香港等成熟市场,新股上市首日还时常出现破发。但是,短暂的股价下挫并不会影响企业长期投资价值,我们应该以更具包容的心态看待这一现象。一些企业虽然上市后遭遇破发,但只要公司的发展没有受到影响,还是会成长为有价值的公司。比如,脸书(Facebook)于2012年5月上市,首日股价仅微涨06%,次日大跌11%,跌破发行价,并且在上市后的250日内跌幅高达31.3%。然而,经过多年发展,Facebook已成为全球最大的社交网络平台,是全球市值规模最大的上市公司之一。

短期的股价下挫并不意味着股价长期低迷,也不是衡量一个公司成功与否的标准。只有经过长期市场的大浪淘沙和优胜劣汰,公司价值才会逐步显现。

市场应当理性看待科创板开市首日出现的个股大幅波动

科创板交易机制进行了全新的市场化改革。开市首日(前5日)不设涨跌幅限制,充分显示了市场多空双方的博弈过程。市场应当理性看待科创板开市首日出现的个股大幅波动。

江苏快3一是科创板企业本身具有技术迭代快、投入周期长、不确定性大且市场规模小等特点,市场对个股估值存在分歧,在投资者参与热情高涨的情况下,容易发生股价的大幅波动。二是前五日不设涨跌幅限制,交易机制更加市场化,市场各方进行充分博弈,正是制度与实践逐步磨合、市场机制发挥自我调节作用的体现。三是虽然科创板制定了严格的投资者适当性管理制度,但交易行为的“羊群效应”仍可能导致市场价格进一步大幅波动。

江苏快3从境内外经验看,新股上市首日个股出现大涨大跌是正常现象。

(本文转载自清华大学五道口金融学院 ,如有侵权请电话联系010-53572272)

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